Síntesis del proyecto La capacidad de control por parte del Banco Central de una variable, definida como instrumento de política monetaria, y la identificación de su impacto sobre otra variable objetivo, es fundamental para analiza la relación entre política monetaria y sus efectos en la economía. En el actual contexto económico, apertura comercial, desarrollo de los mercados financieros y mayor vinculación entre mercados, se ha generado un ambiente de mayor exposición de las economías a diversos choques externos. Se ha encontrado una relación importante entre los efectos que genera el actual contexto económico en las variables “reales” de la economía, y por lo tanto en el mecanismo de transmisión de la política monetaria. De esta manera el objetivo principal será analizar la capacidad de respuesta del Banco de México—bajo el contexto actual del régimen de metas de inflación—ante la presencia de choques externos. En este sentido, una de las aportaciones del proyecto será la estimación de modelos econométricos, considerando variables de precios y salarios e identificando los impactos puntuales del proceso de transmisión del nivel de precios a través del mercado laboral en México. Asimismo, la investigación a realizar contribuirá al conocimiento y debate sobre los determinantes de la volatilidad del tipo de cambio nominal y sus efectos en la conducción de la política monetaria. Finalmente, el proyecto analizará el papel del crédito, toda vez que es un elemento importante en la conducción de la política monetaria.

El objetivo principal del proyecto es analizar la capacidad de respuesta del Banco de México, en el contexto actual del régimen de metas de inflación, ante la presencia de choques externos. Así, el proyecto a realizar pretende contribuir al avance del conocimiento en tres líneas fundamentales. En primer lugar, es importante considerar, que el Banco Central, en un régimen de metas de inflación, basa su esquema en la generación de un pronóstico condicional de inflación que se convierte en la meta operacional u objetivo intermedio de la política monetaria. El uso de un pronóstico de inflación como instrumento intermedio, en vez de la trayectoria histórica o del valor actual, plantea desde luego, la discusión sobre la forma de obtener el mejor pronóstico de precios. En general, los modelos de inflación utilizados por los bancos centrales tienen como fundamento alguna hipótesis explícita o implícita del mecanismo de transmisión de los precios a través del mercado laboral. Esto es, la política monetaria de metas de inflación normalmente tiene como supuesto algún tipo de relación positiva entre el crecimiento económico y la tasa de inflación a través de algún tipo de curva de Phillips. Por desgracia la literatura económica que analiza al proceso inflacionario incluyendo al mercado laboral, esta dominada por modelos teóricos o calibrados. Esto representa desde luego una debilidad ya que no permite identificar los parámetros reales de respuesta de los agentes económicos e identificar algunas de las características fundamentales del proceso inflacionario. En este sentido, una de las aportaciones del proyecto a realizar es la de estimar modelos econométricos, considerando las variables de precios y salarios e identificar los impactos puntuales del proceso de transmisión del nivel de precios a través del merado laboral en México. Asimismo, este tipo de modelos permitirán evaluar el impacto de los choques externos, derivados de aumentos en precios internacionales, como serían los casos de los precios de energéticos o de alimentos, en la inflación doméstica. Estos resultados pueden resultar significativos considerando no sólo las necesarias reformas a realizar en México sino también considerando que los países de nivel de desarrollo similar están optando por adoptar un régimen de política monetaria de metas de inflación. En segundo lugar, la investigación a realizar pretende contribuir al conocimiento y debate sobre los determinantes de la volatilidad del tipo de cambio nominal y sus efectos en la conducción de la política monetaria. Los modelos de series de tiempo basados en cointegración, muestran como limitante importante la posible presencia de cambios estructurales en las series e impactos en la volatilidad. En otros casos, se argumenta que la poca capacidad de predicción de estos modelos se debe a la presencia de relaciones no-lineales, lo que ha generado una importante línea de investigación referente al análisis y estimación de estas relaciones no lineales. El propósito es entonces utilizar modelos de varianza condicional como es el caso de los modelos GARCH y modelos no lineales con parámetros cambiantes (switching regimen), a fin de considerar toda la evidencia empírica disponible para analizar la relación entre el tipo de cambio nominal, los fundamentos monetarios y las variables de riesgo cambiario para la economía mexicana. En tercer lugar, el proyecto contribuye en el análisis de canal del crédito, toda vez que es un elemento importante en la conducción de la política monetaria. Por una parte, la tasa de interés influye en el consumo, en la inversión y en el crédito, pero a su vez el crédito puede ser utilizado para complementar los niveles de consumo y de inversión. Así por medio de modelos VAR estructural y modelos de cointegración es posible identificar el canal de transmisión del crédito en la economía. Esto, con el propósito de identificar los ritmos de expansión del crédito y su relación con el ciclo económico, aspectos que no han sido tratados con profundidad para el caso de la economía mexicana.